板块估值进入合理区间:2021 年4 月份以来,跟着国内挖掘机销量数据同比负增加,工程机械板块持续调整。2021 年7 月30 日,中信工程机械板块PE-TTM11.2 倍,远低于18.7 倍的前史中位数,处于较低方位,估值进入合理区间。
职业周期性削弱是最大的根本面改变:本轮工程机械周期(2016—)不同于上一轮工程机械周期(2009—2011),上一轮周期的需求首要来自“四万亿方案”
的影响,一起,供给层面处于无序竞赛状况,出售方针急进,主机厂盲目扩展产能,导致职业在影响性需求退出今后阅历了长达五年左右的深度调整。而本轮周期需求方首要遭到更新替换、国产代替、机器代替人工等较为持续要素影响,一起主机厂信誉出售比较理性,产能扩张温文,供需两方面决议了本轮周期愈加平稳,周期性更弱。
短期职业利好要素不断:7 月30 日,政治局会议说到,下半年稳增加、稳工作的必要性加大,着重“国内经济康复不稳固、不均衡”。特别说到了活跃的财务方针要提高财务效能,咱们估计当地债发行会加速,有利于工程机械的需求提高。
别的,煤炭职业保供给方针拉动了大型挖掘机的需求,大型挖掘机有望在旺季超预期。
三一重工强者恒强,具有满足的安全边沿:作为职业龙头,在职业周期性削弱的布景下,市占率将不断提高。首要,研制优势增强将提高市占率。
2020 年,公司研制投入62.59 亿元,增加15.60 亿元,增加33.20%,占经营收入比例达6.30%,到2020 年末公司研制人员到达5346 人,同比增加69%;一起在先进研制东西等的投入下,公司研制质量与功率大幅提高,研制周期下降20%以上。到2020 年末,公司累计请求专利10278 项,授权专利7613 项,请求及授权数居国内职业榜首。其次,公司不断提高数字化水平,下降成本,提高市占率。公司从“灯塔工厂”建造、“流程四化”、工业软件运用、数据管理使用、产品电动化智能化五个方面活跃推动数字化、智能化转型,人均产值处于全球工程机械职业领先水平。最终,世界化是另一个增加点。2020 年公司完成世界出售收入141.04 亿元,与2019 年根本相等,在疫情致使海外工程机械需求大幅萎缩的状况下,公司海外商场出售状况优于职业,商场比例提高。公司在北美、欧洲、印度等首要商场挖掘机比例均大幅提高,东南亚商场团体打破,在部分国家的商场比例已上升至榜首。一起公司在海外途径、代理商等系统建造与海外数字化等方面均获得较大发展,估计公司海外商场位置将持续稳步提高。
对应2021 年动态PE 不到13 倍,具有满足的安全边沿。咱们保持三一重工“买入—A”评级。
危险提示:下流基建、房地产职业出资下滑,职业竞赛加重导致职业盈余才能下滑。