公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司完成运营总收入3457亿元(YoY+1%),归母净利润/扣非归母净利润296/286亿元,同比+3%/+10%;其间22Q4完成营收736亿元(YoY-8%),归母净利润/扣非归母净利润51/45亿元,同比-1%/+35%;2022年度利润分配方案为每10股派现25元(含税),现金分红率提升至58%。23Q1完成营收963亿元(YoY+7%),归母净利润/扣非归母净利润80/77亿元,同比+12%/+10%,成绩增加略超预期。公司一起发布2023年股票鼓励方案,拟颁发1837.5万股(占总股本0.26%),颁发价28.39元(成绩考核要求2023/2024/2025年度的加权均匀净资产收益率不低于20%/18%/18%)。
C端事务涨价成效显着,B端事务拓宽稳步进行。分区域看,2022年公司国内/海外事务收入增加别离为-1%/+4%,其间22H1/22H2国内收入同比+5%/-7%、出口同比+5%/+2%。分产品看,1)暖通空调:22年收入1506亿(YoY+6%),其间22H1/22H2同比+9%/+3%;依据工业在线年美的家用空调总销量/内销/出口同比-7%/-3%/-11%(职业同比-2%/-0.5%/-3%),公司在22年运营准则“收入合理,康复盈余”布景下自动涨价(22年均价同比+14%,其间22H1/22H2同比+17%/+10%),销量市占率降至34.9%(YoY-3.1pct);家电双高端品牌战略成效显着,依据美的大众号,COLMO/TOSHIBA 22年收入别离超80/20亿(YoY+90%/+50%)。2)消费电器:22年收入1253亿元(YoY-5%),其间22H1/22H2同比+2%/-12%,下半年增速下滑首要系公司缩短以小家电为代表的非中心事务,聚集C端革新立异并加大B端事务投入所造成的。3)机器人与自动化体系:22年收入299亿元(YoY+10%),其间22H1/22H2同比+5%/+13%。库卡全球/我国区域收入别离为39/9亿欧元(YoY+19%/+50%)、在手订单足够(22年45亿欧元,YoY+25%),主因后疫情年代全球及我国下流车企加大本钱开支;22年EBITMargin3.0%,YoY+1.1pct(其间22H1/22H2为2.8%/3.2%,YoY+0.6/+1.6pct),主因收入规划增加,研制办理费用摊销所造成的。23Q1收入增加+7%,B端板块增速亮眼,依据美的大众号,工业/楼宇/机器人与自动化工作群收入别离62/78/76亿元,同比+11%/+41%/+27%。
盈余安稳性强,23Q1去库存显着。22年公司毛利率24.2%(同比+1.8pct,国内/海外别离+1.7/+1.8pct),其间22Q4/23Q1毛利率26.6%/24.0%(同比+8.4/1.9pct),毛利率大幅改进主因家用空调产品涨价起伏显着+原材料价格高位回落。22年销售/办理/研制/财务费用率别离8.3%/3.4%/3.7%/-1.0%(同比+0.0/+0.4/+0.2/+0.3pct),归母净利率8.5%(同比+0.2pct),23Q1归母净利率8.3%(同比+0.4pct),公司盈余中枢安稳运营耐性强。22年运营性净现金347亿元(同比-1%),22年存货/应收/敷衍周转天数别离为69/28/90天(同比+12/+3/+8天),23Q1存货334亿元,环比削减127亿元/-28%,去库存作用显着。23Q1未公司货币资金+买卖性金融资产达669亿,在手余粮充分,22年底其他活动负债578亿元,成绩承认慎重。
盈余猜测、估值与评级:长时间竞赛优势显着,保持“买入”评级。长时间来看,美的集团龙头位置结实,功率优化+途径革新落地,“四大战略主轴”+“五大事务架构”应对环境改变,国际化和多元化战略保证生长空间。考虑到公司2022年成绩契合预期+23Q1成绩改进显着,国内经济继续复苏+全球经济边沿向好,上调公司2023-24年归母净利润为332、370亿元(较前次上调8%/9%),新增2025年归母净利润猜测408亿元,现价对应PE为12、11、10倍,保持“买入”评级。
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